近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子(zi)公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是(shì)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的关(guān)键材料，公司客户(hù)包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也(yě)无意间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)还与第二大股东(dōng)有可(kě)复(fù)活(huó)的对赌协议。且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的(de)纯(chún)度(dù)等(děng)级由高到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸(suān)谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别的(de)同时会产(chǎn)生部(bù)分食品级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福(fú)电子(zi)当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可(kě)乐公司(sī)、化工(gōng)品贸(mào)易商等其他(tā)行业客(kè)户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司(sī)对磷(lín)酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等(děng)级(jí)实际为符合(hé)食品级要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后(hòu)为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司(sī)正常(cháng)盈利能(néng)力(lì)的(de)各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛(máo)利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实现众多(duō)集成电路(lù)客户的产品认证(zhèng)及(jí)批量供货(huò)，毛(máo)利(lì)率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时(shí)调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构(gòu)来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控股股东为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基(jī)金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议(yì)。虽然(rán)随(suí)着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委(wěi)审(shěn)议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)没有(yǒu)上(shàng)会结(jié)果的企业(yè)比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，处于(yú)正常待审核阶段的合(hé)合信息和(hé)先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到(dào)的目(mù)标(biāo)估(gū)值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司的(de)投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战略投资者(zhě)的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购主(zhǔ)要系(xì)向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)部分(fēn)主要原材(cái)料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围(wéi)内(nèi)唯一(yī)从事(shì)湿电子(zi)化学(xué)品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发(fā)集(jí)团及其(qí)控(kòng)制的其他公司(sī)主营(yíng)业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报(b谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别ào)稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计(jì)口径不太(tài)一样，销量数据(jù)不(bù)太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集(jí)团公告(gào)

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管警示(shì)的(de)决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发集团可(kě)转债构(gòu)成短线交易。

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