金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实现资本(běn)上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开(kāi)口(kǒu)笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也(yě)处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告(gào)费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针(zhēn)对其(qí)产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启了(le)他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日(rì)子越(yuè)来越难，吴向东想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白京j属于北京哪个区的车(bái)酒(jiǔ)业(yè)首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒(méi)体将时任男足(zú)主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉(yù)为神(shén)奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销(xiāo)的(de)吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南知(zhī)名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人民(mín)币财富位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没(méi)有(yǒu)太(tài)受影响，次高端(duān)库(kù)存(cún)仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消费恢(huī)复(fù)较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有看到(dào)京j属于北京哪个区的车更强的动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会(huì)出(chū)现增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价位带，其原因(yīn)在(zài)于城市化，大部(bù)分劳(láo)动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来(lái)升级空间基数(shù)变(biàn)小；超(chāo)高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两京j属于北京哪个区的车倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各(gè)价格带白(bái)酒节前和(hé)节后的终端(duān)进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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