4月(yuè)中国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工业生产(chǎn)及物流景气度环(huán)比有(yǒu)所回落，但低基数效应提(tí)振4月(yuè)工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零(líng)：预(yù)计4月社会消费(fèi)品零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数(shù)提振(zhèn)，预(yù)计当月总投(tóu)资(zī)同(tóng)比小幅上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格(gé)持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基(jī)数及(jí)海(hǎi)外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)可(kě)能(néng)支撑出(chū)口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持较高增速昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄(zhǎi)。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据(jù)预(yù)览

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回(huí)落，但低(dī)基(jī)数(shù)效应提(tí)振(zhèn)4月工业生(shēng)产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总体持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个百分(fēn)点、高炉开(kāi)工(gōng)率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数环比(bǐ)有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数(shù)环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌(diē)幅(fú)从3月的(de)27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工(gōng)业生产(chǎn)景气度环比有(yǒu)所下行，但受(shòu)去年同期低基数提(tí)振(zhèn)同比有所(suǒ)上行，尤(yóu)其是汽车(chē)、电(diàn)子、机(jī)械电子等受疫情(qíng)影响较大(dà)的工(gōng)业(yè)生产可(kě)能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社会消费品(pǐn)零(líng)售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年(nián)4月低基数影(yǐng)响。4月居民出行及消(xiāo)费活跃(yuè)度(dù)仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年(nián)同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影(yǐng)票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降价政策(cè)及车展(zhǎn)等(děng)线(xiàn)下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今(jīn)年五(wǔ)一假期居民(mín)此前受抑制的旅(lǚ)游需求得到集中释放，国内(nèi)旅(lǚ)游(yóu)出行人(rén)数及总收(shōu)入均超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民(mín)消(xiāo)费倾(qīng)向尚未修复至疫情(qíng)前水平(píng)（参考(kǎo)2023年5月4日发(fā)表的(de)《快评：五一(yī)假期消费数据(jù)的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振，预(yù)计(jì)当月(yuè)总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投(tóu)资可(kě)能高(gāo)位(wèi)上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房(fáng)地(dì)产(chǎn)投资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至4％左右(yòu)。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建(jiàn)开(kāi)工节(jié)奏也有所(suǒ)放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售(shòu)面积较2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交(jiāo)面积较2022年(nián)同(tóng)期同比(bǐ)回(huí)落(luò)17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月28日(rì)玻璃库(kù)存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢(gāng)材成交量环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关(guān)注：1）地产民(mín)企拿地及在手(shǒu)资金情况(kuàng)能否回暖(nuǎn)，地产(chǎn)新(xīn)开工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能(néng)否再度上行。基建端(duān)，4月地方新(xīn)增专项债(zhài)净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济动(dòng)能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环(huán)比回(huí)落拖累食品价(jià)格下行：4月农产(chǎn)品批发价格(gé)200指(zhǐ)数(shù)较(jiào)3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌(wū)中(zhōng)国小商品总价(jià)格指数(shù)较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类(lèi)持(chí)平，箱包/鞋类(lèi)价(jià)格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比(bǐ)基(jī)数总(zǒng)体较高；另一(yī)方面，海(hǎi)外经济(jì)动能(néng)继续减弱且内需仍待(dài)恢复，工业品(pǐn)价格同比继续(xù)回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格(gé)较(jiào)3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低(dī)基(jī)数下、预计4月名义出(chū)口增速可能(néng)录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落(luò)，而进口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差(昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名chà)可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格(gé)指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)可(kě)能支撑出口增速维持高位：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出(chū)口需求日(rì)度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录(lù)得(dé)14.3％的(de)同(tóng)比增(zēng)长，比(bǐ)3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分(fēn)点，鉴于(yú)3月（美元计）出(chū)口额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口额增长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出(chū)口或保(bǎo)持较(jiào)高增长》）。此(cǐ)外(wài)，我国和亚太(tài)、非洲、甚至(zhì)拉(lā)美的一体化产业(yè)链、需(xū)求链的格局(jú)不断(duàn)优化，出(chū)口增长韧性可(kě)能超预期(qī)（参见(jiàn)《中(zhōng)国(guó)出口产(chǎn)业(yè)链的升级(jí)与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万(wàn)亿(yì)元、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预(yù)计(jì)4月新增(zēng)人民币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)延续年(nián)初(chū)至(zhì)今的较强势头、购房需求回升背(bèi)景下房贷/居民贷款需求有望继续企稳回(huí)升，政策性银(yín)行金融(róng)工具继续带动基建(jiàn)投(tóu)资和企业中长期贷款增长，信贷周期或继续保持强势(shì)。信贷推(tuī)动下，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及(jí)政府债融(róng)资较去年(nián)同期(qī)略有走弱。财政方面，去年(nián)留(liú)抵退税低基数下，财政(zhèng)收入增(zēng)长有望回升；财政支(zhī)出、尤(yóu)其民(mín)生和(hé)基建(jiàn)相关支出有望保持(chí)较快增(zēng)长——预计政(zhèng)策性银行金融工具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及(jí)预期、稳地产政策不及预期。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动(dòng)能环比走弱、低基数效(xiào)应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名